在笼罩北京的雾霾天气过后，在治理污染问题上展现出更大的政策决心。我们还看到监管机构更倾向于采取市场化措施，如上调能源价格、提升油品标准以及鼓励燃油效率和节约能耗。因此，我们认为在炼油产能和零售市场份额这两方面均存在重组机会。较清洁替代燃料也将受益。重要的是，我们认为政府通过这些举措可能在平衡环保、社会稳定、通胀、市场定价和企业商业性的微妙关系上取得成功。我们认为由油品质量升级引发的五个关键主题是：

    1. 由于2000 年以来的持续投资，资本开支和营业费用对中国油企盈利的影响可能有限。油价上调对消费者的影响也应较为有限。

    2. 地方炼厂面临更多挑战，因为油品质量升级需要大规模投资与更复杂的加工产能。这还可能在中期内加速炼油产能和零售市场份额的变化。

    3. 有利政策可能令中国主要油企获益，未来几年随着天然气和成品油定价市场化改革的推进，这些企业的盈利应有所上升。

    4. 消费税（目前面向主要油企征收）改革可能有助于油企吸收油品质量升级的成本。

    5. 较清洁替代燃料虽有帮助，但处于各自发展早期阶段。由于政策扶持和商业模式改善，中长期内替代燃料将持续取代成品油。